中国手游上市，你们真的准备好了么？

　　手机硬件的发展催生了手游行业的繁荣，在这个资本为王的年代，越来越多的手游企业选择上市，希望能够在手游发展的大潮中抢占先机。但目前的资本市场对网游，尤其是手游这个行业还充斥着怀疑。兴高采烈上市，灰头土脸跌停的案例并不少见，准备上市的手游公司还请三思后行。

　　一、King的启示：科技股春天来了，游戏股还是寒冬

　　对于眼光独特挑在三月份这个科技股严冬上市的King来说，一场资本市场上的滑铁卢毫不显得意外。事实证明，并不是叫做King就真的命硬。

　　今年的3月26日，当King在纽约证券交易所大厅展示来自其热门游戏的糖果吉祥物以庆祝其IPO时，该公司的股价正面临着大幅度的下跌，场面上的喜庆掩盖不住腰包里的悲剧。最终，这位美国股市的新“王”不负众望，上市首日低开低走，最终报收于19.00美元，较22.50美元的发行价下跌了15.56%。

　　当然，股价虽然怂了，嘴上却不能软，对于股价下跌一事，King CEO公开表示：“从我的经验上判断，IPO之后股价下跌是一件正常的事情。我充满了信心”。坦诚的说，笔者很难确定这份没来由的信心是不是真的。目前King的股价在16美元左右徘徊，较发行价已经跌去了近三分之一，显然，在科技股市普遍回暖的情况下，游戏股的严冬还未过去。

　　打铁还需自身硬，在经历了zynga腰斩的惨败之后，资本市场已经对游戏行业怀疑到了极点，而选在此时上市的King显然并没有自己想象中那么“硬”，至少并没有比zynga更硬。

　　从收入构成上来看，King过分的依赖一款产品，而这也是目前许多手游企业存在的毛病。去年这家公司的19亿美元收益中，《糖果粉碎传奇》的贡献度达到14.7亿美元，约占整体的78%。包括《糖果粉碎传奇》在内的三款游戏，总共为King贡献了95%的收入。不可忽视的是，《糖果粉碎传奇》从去年第四季度开始就出现了收益下降的情况。

　　总是从一只羊身上薅羊毛，难免会薅成葛优，而对于网游这只“羊”，虽然它长毛够快，却并不稳定，更不持久。大部分的手游生命周期只有几个月，虽然这会因产品类型以及企业对产品的态度等因素而有一定的差别，但是这些因素都不是稳定的，而不稳定则是资本市场的大忌。《糖果粉碎传奇》是King的支柱，更是King的软肋，一旦这根支柱倒塌，则整个企业将面临崩盘。没有硬实力，没有给出足够的创新力以及持续盈利的能力，是King在资本市场上溃败的主要原因，而市场的怀疑，加快了其溃败的步伐。

　　二、放弃上市的触控，蛰伏避严冬

　　5月21日，触控科技CEO陈昊芝的一封内部邮件宣告公司IPO计划暂时搁浅。陈昊芝在信内称，由于公司研发的游戏引擎被估值为零，触控只能以一家单纯的游戏公司上市，市值被严重的低估，因此高层决定暂缓上市。换句话说，就是在上了等涨和等涨再上之间，陈昊芝选择了后者。虽然从这封信中来看，暂缓上市这件事是触控以高姿态拒绝了委曲求全，但在笔者看来，这只不过是陈昊芝躲避资本严冬的无奈之举。

　　触控过去几年的营收构成与King如出一辙，是靠着一只羊过日子的又一典范，《捕鱼达人》这款游戏的营收占据触控营收总额的50%以上。还好这家公司有着更长久的打算，这一比例正在逐年缩减，而像《秦时明月》等一批新游戏已经渐渐能顾挑起大梁，在创新能力以及稳定营收这一点上，触控显然比King要硬气的多。同时，触控研发的游戏引擎也在其构建游戏平台的设想中发挥着越来越大的作用，目前其市场占有率已经达到70%。如此触控为何也得不到资本市场的青睐呢？细细想来，主要有以下两个原因。

　　一是年前《捕鱼达人》陷入到了品牌纠纷中。其实此事不过是一场口水仗，在业内大佬的调解下，风波也归于平息。但这么一件无关风雅的小插曲在精神高度紧张的美国市场看来并不算是小问题，美国对于知识产权的保护力度比国内要大很多，品牌纠纷就意味着有丢掉品牌的风险，因此他们对于触控的稳定性要划上问号。这算是触控上市途中不大不小的一颗绊脚石。

　　其次是华尔街投资者们对触控的游戏引擎故事并不认可。Cocos2d-x引擎是开源引擎，大方向来讲，触控算是做了一件利国利民的好事，有利于整体的手游开发环境，促进手游行业的发展；而从触控自己来讲，游戏引擎使他们能够用技术撬开平台化的入口。

　　从表面上来看，开源的引擎并不能直接为畅游带来收益，而实质上他们想要做的，是通过游戏引擎研发和开放，完成对游戏研发产业链上游的掌控，为实现平台化战略铺路。在具体的做法上，触控可以与上游研发商合作，对采用Cocos2d-x引擎的产品，后期可以进行提供优先运营及优先授权IP等多种合作。这其中涉及到某些中国人的人情世故，是只认死理儿的老美们无法理解的。

　　由此可以看出，华尔街投资商们只是在用美国思维去了解触控，他们听不明白触控用中国思维讲的故事。他们可能比我们更理解知识产权法，也更了解什么是开源引擎，但显然，他们不了解中国。

　　再联想到King在股市上的失利，我们不难看出，其实更深层次的原因是资本市场对这个行业的疑虑，以至于某些不是很严重的问题在投资者们的眼中被无限的放大，而对于这些问题他们也缺乏耐心去深入的研究。一朝被蛇咬，十年怕井绳，资本市场虽然是冒险者的天堂，但当市场一次次的证明这个行业的疲软后，再大胆的投资者也要对其采取谨慎的态度了。

　　三、还有多少触控科技，你们真的准备好了吗？

　　目前看来，手游的机遇是要强于端游、页游——手游的用户规模更大，享受的用户红利会更多，市场的想象空间也更广阔。正因如此，小一些的公司也能通过并购投资获得金融圈的亲睐，而这也导致了本文开头所说的现象——越来越多的手游企业准备上市。下面，笔者先为各位看客盘点一下近期将要上市或处于上市传闻中的手游企业。

　　1.昆仑万维

　　这家靠页游起家，曾涉足端游，近两年转型手游的公司凭《武侠Q传》、《西游记》等产品而大获成功。2012年就有消息称，华为对昆仑万维投资数亿人民币，为其上市进行最后一轮融资。坊间更有传闻，今年年中昆仑会在A股IPO，审批已经通过，中金依然是它的保荐机构。作为目前中国移动游戏市场中全球化业务最高的厂商，昆仑的IPO之旅还是比较乐观的，而有华为这家巨头的保驾护航，更为其发展增添了助力。

　　2.墨麟集团

　　另外一家将在A股上市的公司是以页游为主的墨麟集团，其旗下的页游产品《秦美人》月流水4100万、《战龙三国》月流水3000万，而最近制作的手游新品也被高价签出，所以也勉强将其算入到手游公司行列。墨麟预计2015年初在A股创业板IPO。

　　3.乐动卓越

　　这家靠《我叫MT》火了一把的手游公司从2013年6月就开始招募有上市经历的CFO，港媒此前也多次报道了乐动将在港交所IPO的消息。尽管乐动多次否认将赴港上市的传闻，但群众们的眼光是雪亮的，否则你招来CFO是准备摆在香案上当财神供着吗？

　　4.谷得

　　这家名不见经传的手游公司尽管名声不显于外，但其年营收2.4亿的《世界OL》赚的可是实实在在的真金白银。其研发的卡牌新作《我要封神》被搜狐畅游宣布以2000万元人民币价格拿下，最新的3D ARPG《仙侠》品质惊艳。有产品有收入，最近传出的谷得操作借壳、将在香港上市的消息也不显得令人意外。

　　5.乐逗

　　这家靠《神庙逃亡》、《水果忍者》等全球知名休闲手游而收益颇丰的公司，最近也开始进军中重度手游行列。而其旗下手游的全球知名度，也为乐逗赴美上市增添了底气。但是要看到的是，乐逗目前的运作方式主要依靠代理，代理一款知名游戏成功率很高，而在代理好游戏运营而且成功之后，后续版本以及合同期到了能否续约是有疑问的，因为代理游戏已经成功了，后续代理成本就会急剧提高。

　　6.尼毕鲁(Tap4Fun)

　　Tap4Fun是成都知名移动互联网公司，代表作品《银河帝国》。与去年在港交所上市的IGG相似，Tap4Fun在海外的收入很大，它在国内也有所布局。据透露，尼毕鲁将在近期于A股借壳上市。

　　7.蓝港

　　这家曾经涉足过端游页游的游戏公司在2013年正式转战手游市场，在一年的时间内便推出了《王者之剑》、《苍穹之剑3D》和《神之刃》这三款叫好又叫座的手机游戏。在2013年，拒绝朗玛信息收购案之后，蓝港在线总裁廖明香就透露在继续独立上市道路。但由于VIE股权结构限制，蓝港会选择境外上市。

　　8.Funplus

　　Funplus的营收主要来自海外，现在已经推出了《Fantasy Slots》、《Family Farm》、《Royal Story》等几款面向海外的游戏，每月净利润也达到400万美元。去年蓝港宣布新一轮融资8000万美元，今年三月，Funplus公布了B轮7400万美元融资。它出现在上市传闻列表中，成了理所当然的事情。

　　9.绿洲

　　绿洲游戏成立于2011年，主要业务是代理发行国产游戏的海外版，比如《神曲》、《傲剑》海外版，《弹弹堂》阿拉伯语版、《塔防三国志》土耳其版等，有传闻称绿洲将于明年上市，而是选择国内上市还是海外上市却并不清楚。

　　10.巴别时代

　　《英灵传说》之后，巴别时代旗下的手游《放开那三国》也长期处于AppStore中国区Grossing榜前五，近日传出了巴别时代将借壳上市的消息。

　　11.华清飞扬

　　作为腾讯投资的社交游戏开发商，华清飞扬旗下有《QQ超市》、《帝国与文明》、《帝国舰队》等产品。这家公司从去年开始研发手游，近期完成新一轮融资，并计划明年年中在创业板IPO。

　　目前看来，将要上市或有上市传闻的手游公司就是上述几家。上市是好事，但我们要看到的是，尽管国内的手游行业目前看来正处于繁荣期，上述提到的手游企业在表面看来也是一派大好势头，但繁荣底下也难免有泡沫在滋生。更为严峻的现实是，国内国外的资本对手游行业正处于极端怀疑的状态中，King的惨败以及触控的蛰伏已经为我们充分说明了这一点，在大环境不利的情况下，是暂缓步伐增强实力，还是涉险破冰搏一把，还请各家公司三思而后行。