雅虎再次面临重大抉择：收购或者被收购

　　9月26日，据华尔街日报网站报道，雅虎应当是上周阿里巴巴IPO(首次公开招股)的最大受益者。在阿里巴巴IPO中，雅虎出售了税后价值60亿美元(约合人民币369亿元)的股票，仍然持有的阿里巴巴股票价值360亿美元(约合人民币2214亿元)。之后，雅虎股价累计下跌了逾8%，表明雅虎及其CEO玛丽莎?梅耶尔(Marissa Mayer)走到了一个难以抉择的十字路口。

　　雅虎可以利用出售阿里巴巴股票获得的收益继续收购其他公司，以再造公司，并重新站到业界舞台的中心。但是，许多投资者和分析师对雅虎之前的收购交易不感兴趣，其中包括11亿美元(约合人民币68亿元)收购博客网络Tumblr——这一交易并没有使雅虎明显受益。现在有股东要求雅虎把出售阿里巴巴股票的收益回馈给股东，这可能限制梅耶尔收购其他公司的能力。

　　雅虎发言人萨拉?梅隆(Sarah Meron)没有就公司的收购战略，或有关剩余阿里巴巴股票的长期计划发表评论。雅虎要在至少1年后才能出售持有的阿里巴巴股票。

　　未来1年，有关雅虎命运的问题将变得更为急迫。阿里巴巴上市前，大多数想“染指”阿里巴巴的投资者只能买进雅虎股票。一旦投资者可以直接买进阿里巴巴股票，雅虎作为中介的需求就不复存在了。

　　剩余的阿里巴巴股票仍然是雅虎旗下最大一笔资产，雅虎第二大资产是持有的雅虎日本35%的股票，价值约80亿美元(约合人民币492亿元)。截至周四股市收盘，雅虎市值约为390亿美元(约合人民币2399亿元)。即使减去出售亚洲资产的税金，雅虎主营业务价值130亿美元(约合人民币800亿元)。

　　分析师指出，雅虎主营业务面临不小挑战。随着Facebook、Twitter等竞争对手和自动化广告交易系统的崛起，雅虎在展示和搜索广告等市场上的份额一直在滑坡。雅虎电子邮件服务仍然有近3亿用户，但已经落后于Google的Gmail。

　　投资公司加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师马克?马汉尼(Mark Mahaney)周四发表投资报告称，随着阿里巴巴上市，“雅虎持有的阿里巴巴股票升值空间有限，其他业务存在更大风险”。马汉尼把雅虎股票评级下调至“与板块持平”(sector perform)。一名不具名投资顾问更是直言不讳地说，“雅虎必须进行彻底的重组。”

　　通过收购改变命运

　　雅虎重组最简单的途径，是利用出售阿里巴巴股票的收益完成更多收购交易。雅虎管理层曾多次表示，至少半数出售阿里巴巴股票的收益将回馈给股东，方式可能是回购股票。

　　除此之外，雅虎管理层没有披露过如何使用现金储备的计划。最显而易见的方式可能就是收购，业内一直有传言称商铺点评网站Yelp和社交网站Pinterest是雅虎的收购目标。

　　AOL前CEO乔恩?米勒(Jon Miller)表示，“雅虎依赖的广告类型面临重大挑战，收购Pinterest等服务将使雅虎有机会改变自己的命运，它需要放手一搏。”科技业高管还列出了雅虎可以收购的其他服务——BuzzFeed、Reddit和SoundCloud。雅虎应当收购的对象还很多，游戏视频网站Twitch、视频网站Hulu和网络内容制作商Maker Studios都对雅虎有一定的战略意义。

　　雅虎高管试图淡化该公司不断收购的形象。在最近的财报分析师电话会议上，雅虎首席财务官肯尼思?戈德曼(Kenneth Goldman)指出，过去2年该公司在收购方面的支出为13亿美元(约合人民币80亿元)，但回购了价值逾60亿美元的股票。

　　目前尚不完全清楚雅虎能否收购得起像Pinterest这样能真正改变其命运的公司，尤其是因为财力更雄厚的竞争对手可能把价格哄抬到雅虎力所不能及的水平。部分创业公司对出售给雅虎持谨慎态度，它们更愿意选择Google、Facebook或上市。

　　雅虎收购传言的另外一个主角是AOL，AOL就像是缩小版的雅虎，旗下有赫芬顿邮报、TechCrunch等流量颇高的资产。但分析师基本上认为雅虎没有可能收购AOL。

　　即使雅虎成功地收购数家流量颇高的网站，也难以改变投资者的看法：除发布更多广告外，雅虎缺乏长期愿景。

　　被其他公司收购

　　雅虎面临的一个潜在风险是，再次成为激进投资者下手的目标。另外的一种可能是，雅虎被其他公司收购，尤其是在潜在收购方认定雅虎核心业务被低估的情况下。产权交易商警告称，私募投资公司等潜在收购方数年前就在关注雅虎，当时雅虎股价仅为10多美元。本周四雅虎收盘价为38.95美元(约合人民币240元)。

　　一种更大的可能是，雅虎被阿里巴巴或软银收购。这样的交易，使得阿里巴巴或雅虎日本无须交纳巨额税款，就能获得雅虎持有的对方的股票。

　　其他硅谷人士认为，持有的阿里巴巴股票将使雅虎有能力保持独立，梅耶尔可以利用持有的阿里巴巴股票为自己赢得更多时间。

　　归根结底，雅虎最重要的任务是，找到在出售亚洲资产时尽量少交税的途径。戈德曼最近数月曾多次谈到这一问题，表明雅虎在研究通过复杂的交易少交税的可能性。

　　分析师指出，这可能是提振雅虎股价最关键的举措。据马汉尼称，这可能突显一个更大的问题：梅耶尔过于保守了，“他们没有把握大幅改进产品或提高产品销售能力的机遇，甚至不愿意冒一定的风险”。